第一階段，2024年1月4日—4月1日，2023年第4季度開啟的樂觀預(yù)期落空，黑色系期貨估值回落，鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格大幅回落，觸及95美元/噸的邊際成本區(qū)間，給出產(chǎn)業(yè)較好的戰(zhàn)略套保機(jī)會。主要原因是供給端收縮力度不足。需求端由于鋼企庫存水平偏高、鋼企利潤持續(xù)低迷，國內(nèi)鐵礦石需求復(fù)蘇速度和力度均不及預(yù)期，疊加宏觀政策增量預(yù)期偏弱，黑色系演繹“負(fù)反饋”邏輯，價格壓力由下游向上游原材料端傳導(dǎo)，原材料鐵礦石、“雙焦”價格均出現(xiàn)較大程度下挫，而鐵礦石估值水平相對偏高，下跌速度和幅度均居前。
第二階段，2024年4月2日—5月22日，黑色系產(chǎn)業(yè)演繹“正反饋”邏輯，鐵礦石供需關(guān)系邊際改善，鐵礦石期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)單邊走強(qiáng)態(tài)勢。宏觀層面，國際通脹預(yù)期提振商品風(fēng)險(xiǎn)偏好，國內(nèi)制造業(yè)、出口增長韌性較強(qiáng)，短期產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)需求環(huán)比回升預(yù)期偏強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)層面，2024年第1季度以來原材料價格下跌幅度大于鋼材，鋼材即期利潤回升，終端需求恢復(fù)程度高于預(yù)期，鋼材供需形成階段性價格平衡后，市場對鐵礦石需求處于階段性底部的預(yù)期偏強(qiáng)，短期鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，供給端環(huán)比增速有所減緩，鐵礦石供需邊際改善，“5·17”房地產(chǎn)新政將鐵礦石價格推向階段高位。
第三階段，2024年5月23日—6月底，宏觀政策處于空窗期，市場交易表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)，鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格階段性見頂回落，鐵礦石供需保持平衡略寬松態(tài)勢，需求邊際回升預(yù)期偏弱，疊加宏觀政策空窗期，港口鐵礦石庫存水平居歷史同期高位，限制鐵礦石價格上行空間，鐵礦石價格不斷走低。
展望2024年下半年，國內(nèi)鐵礦石供需關(guān)系保持寬松態(tài)勢，海外礦供應(yīng)端回升壓力依然較大，國內(nèi)需求環(huán)比有所回升，將對價格形成支撐，但高庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)抑制礦價上行空間，疊加市場對粗鋼控產(chǎn)政策的預(yù)期依然偏強(qiáng)，終端需求低迷和鋼企利潤再度壓縮或?qū)楫a(chǎn)業(yè)政策（粗鋼控產(chǎn)政策）提供落地可能，需關(guān)注政策落地的時間節(jié)點(diǎn)，屆時或?qū)⒓觿」┬鑼捤筛窬?，估?jì)今年底港口鐵礦石庫存將累積至1.7億噸以上。 |
